Mundo > ¿Recesión o inflación?
Definiciones financieras: los banqueros centrales del todo el mundo se reúnen en Jackson Hole
Subir las tasas de interés para combatir la inflación sin provocar una recesión larga y dura es el desafío que enfrentan los gobiernos de todo el mundo. La profundidad y duración del ajuste ya en marcha será este año el principal tema de discusión durante la reunión anual de banqueros centrales en Jackson Hole, Estados Unidos.
Durante el jueves y viernes de este semana, con el telón de fondo de las majestuosas montañas de Grand Teton, en el estado de Wyoming, el debate y las conclusiones a las que arriben los responsables de la política monetaria global marcarán la agenda futura y darán un indicio sobre las medidas a adoptarán en los próximos meses.
El encuentro, una iniciativa lanzada por el economista Paul Volcker -titular de la FED entre 1979 y 1987-, y organizado por la Reserva Federal de Estados Unidos (FED), será presidido por el actual titular del organismo, Jerome Powell, y tendrá como principal contraparte a Isabel Schnabel, la directora por Alemania del Banco Central Europeo (BCE).
"Las cartas están sobre la mesa. El enemigo común es la inflación. El riesgo es subir demasiado las tasas de interés para enfriar la economía. Hay que elegir entre ambos escenarios", resumió Gregori Volokhine, de Meeschaert Financial Services, en diálogo con la agencia de noticiad AFP.
Según los analistas, el cónclave funcionará en la práctica como una antesala de la reunión de los días 20 y 21 de septiembre del Comité de Política Monetaria de la FED, ocasión en la que el organismo debatirá si el incremento de sus tasas de referencia será de medio punto porcentual o de tres cuartos de punto, como en las últimas dos ocasiones.
Hoy, las tasas de referencia en Estados Unidos se ubican entre 2,25% y 2,50%. Un nivel que los especialistas consideran "neutral" porque no estimula ni frena la actividad. El equilibrio, sin embargo, podría quebrarse con una nueva y agresiva suba. Sería la quinta desde marzo pasado para moderar una inflación que bajó del 9,1% al 8,5% interanual de junio a julio pasados.
La situación contrasta con la que exhibe la eurozona y la Unión Europea en general. El alza de precios no se detiene. En la zona del euro, los precios marcaron en julio un nuevo récord. El indicador se aceleró al 8,9% interanual, con picos de dos dígitos en muchos de los países, incluso en el Reino Unido, donde alcanzó el 10,1%.
El presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, dijo al periódico alemán Rheinischen Post que es "probable" que la economía alemana, una de las más expuestas a las interrupciones del suministro de gas natural proveniente de Rusia, ingrese en zona de recesión durante el invierno boreal si la crisis energética continúa profundizándose.
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En Estados Unidos el panorama no es mucho más alentador. El PBI del país se contrajo en el primer y segundo trimestre. Dos caídas consecutivas que se ajustan a la definición clásica de recesión, aunque la FED considere también otros parámetros, como el nivel de desempleo, que se ubica en el 3,5%, un mínimo histórico equivalente al nivel de febrero de 2020, antes de la pandemia.
Sin duda, el momento más esperado será el discurso de Powell, previsto para el viernes. El jefe de la FED habló el año pasado de una inflación transitoria. Una posición duramente criticada, entre otros por el economista Nouriel Roubini, quien suele calificar como “delirante” la perspectiva de una recesión “leve”.
Quienes comparten la lectura señalan que hay muchas razones por las que la economía mundial se encamina a una grave recesión y a una crisis financiera y de deuda. El análisis subraya que a diferencia que en ocasión anteriores, esta vez la economía global entrará en recesión endureciendo la política monetaria y sin espacio fiscal.
Por lo pronto, los índices de deuda están en niveles históricamente altos. La deuda sobre el PBI en las economías avanzadas alcanza 420%. Un contexto que, según los expertos, seguirá impactando negativamente en los precios de los activos financieros. Un tema que también formará parte de la agenda de los banqueros centrales.
La cuestión no es menor. Los datos históricos demuestran que en las recesiones simples, las acciones estadounidenses y mundiales tienden a caer alrededor de un 35%. Sin embargo, en el contexto de una recesión acompañada de una inflación persistente y una crisis financiera, el desplome de los mercados podría acercarse al 50%.
Más allá de la consecuencias que pueda acarrear en los mercados financieros una prolongada estanflación, nadie duda que la FED y el BCE poco podrán hacer para conseguir un “aterrizaje suave”, al estilo del que logró Alan Greenspan en 1994 y 1995, cuando tras impulsar las tasas del 3% al 6% en un año luego decidió dos bajas consecutivas que le dieron oxígeno a la economía.
“Powell pondrá el énfasis en la transición, en las futuras decisiones de política monetaria. Seguramente ratificará que la principal preocupación de la FED es solucionar el problema de la inflación, alcanzar una cierta estabilidad en materia de precios", destacó Jonathan Millar, economista de Barclays.
Hace un año en la misma reunión, Powell habló de "factores transitorios" para explicar la inflación y advirtió sobre un ajuste prematuro de las tasas. Desde entonces, la inflación se instaló. “Debería haber una discusión sobre un eventual daño mayor a la credibilidad de los bancos centrales y cómo repararlo", estimó en diálogo con AFP Carola Binder, economista del Haverford College de Pensilvania.
La semana pasada, Schnabel, admitió que los signos que apuntan a una desaceleración del crecimiento de la zona euro abren la puerta a que la economía de la región entre en recesión técnica y reiteró que las presiones inflacionarias en Europa tardarán en disiparse. “Sin embargo, y a pesar del deterioro previsto, no hay ninguna indicación de una recesión prolongada y profunda en este momento", dijo la representante alemana en el BCE.
El análisis, a contramano de los que opinan muchos economistas, coincide con la visión de Powell. De ser así, tanto el BCE como la FED tendrían espacio para una nueva suba de tasas. De cara a la reunión del Consejo de Gobierno del BCE del mes que viene, Schnabel se mostró favorable a que la entidad vuelva a actuar con decisión y eleve sus tasas en 0,5 puntos porcentuales.
"Creemos que Powell se opondrá a la idea de un giro hacia una política monetaria más moderada. Esperamos que se mantenga firme en que se necesitan aumentos continuos de las tasas para recuperar la estabilidad de precios", dijo Michael Feroli de JP Morgan a la agencia de noticias financieras Reuters.
Por lo pronto, y a la espera de los resultados de la reunión en Jackson Hole, los grandes fondos de inversión dan por descontada una nueva suba de las tasas de referencia de la FED y, ante los temores de una profundización de la crisis energética en Europa, ya hicieron su apuesta. El euro volvió a caer por debajo del dólar. Dinámica similar a la que registran el yuan chino y la libra esterlina.
Según el expresidente de la FED de Richmond Thomas Barkin, los banqueros centrales se inclinarán por nuevos y rápidos aumentos de las tasas de interés. Por su parte, las encuestas entre los principales referentes de los mercados globales asignan una alta probabilidad a otro incremento 0,75 puntos porcentuales.
La agenda macroeconómica de la semana se completará con varios indicadores importantes, como la publicación de las cifras de crecimiento del PBI de Alemania y Estados Unidos, pero también de los llamados PMI manufactureros que registran el desempeño de las grandes empresas de las principales economías del mundo.
La publicación de todas estas referencias será clave para un mercado que ha centrado de nuevo todas las miradas en la paridad entre el euro y el dólar. Sobre todo en el marco del debate que revelan las actas de la última reunión de la FED sobre cuál debe ser el ritmo que imprimirá la entidad y seguramente seguirá el BCE al incremento en el precio del dinero en los próximos meses.
