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Grado inversor bajo aviso

Las debilidades en el cumplimiento de los objetivos fiscales, el alto nivel del endeudamiento público y la elevada rigidez presupuestaria encienden luces amarillas

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25 de septiembre de 2017 a las 05:00

Aunque las calificadoras de riesgo le mantienen a Uruguay el grado inversor, se acumulan los alertas contra debilidades que amenazan ponerlo en riesgo. Las advertencias más recientes fueron formuladas por Fitch Ratings, coincidentes en general con previas evaluaciones de Standard&Poor’s y Moody’s. Al confirmar el grado inversor en su escalón más bajo y con perspectiva estable, Fitch Ratings elogió la solidez estructural en materia de desarrollo social e institucional. En este último campo incluso destacó que la renuncia del vicepresidente Raúl Sendic se procesara sin conmociones en el sistema, al margen de los escarceos partidarios. Señaló también como fundamento del grado inversor el buen nivel de liquidez de las reservas internacionales y la capacidad de solventar las necesidades fiscales.

Pero encendió luces amarillas por debilidades en el cumplimiento de los objetivos fiscales, el alto nivel del endeudamiento público y la elevada rigidez presupuestaria. Son tres elementos con los que la administración Vázquez sigue tropezando, sin perspectivas de pronta solución. El déficit fiscal, oficialmente en 3,6% del Producto Interno Bruto y con tendencia a empeorar, resiste el proyecto del gobierno de bajarlo a 2,5% al fin del período. Fitch Ratings estimó que puede bajar al 3,2% y descartó que se cumpla la meta para 2019, reiteradamente anunciada por el ministro de Economía, Danilo Astori.

La deuda pública tampoco da señales de abatirse. El gobierno ha logrado avances en dilatar vencimientos y desdolarizarla, pero persiste un nivel excesivo que está relacionado directamente con los errores en el nuevo presupuesto que, bajo el nombre de Rendición de Cuentas, acaba de aprobar el Parlamento. Incluye gastos injustificados y de mala calidad que generan un déficit presupuestal, que puede llegar a US$ 2.500 millones, que no alcanzará a ser cubierto con el crecimiento de la economía, de alrededor del 3% este año y algo menos el próximo, luego del virtual estancamiento en 2015 y levísima mejoría en 2016. El crecimiento, por otra parte, está atado en buena medida a que se concrete la nueva planta de celulosa de UPM, proyecto que sigue encontrando obstáculos pese a los incumplidos anuncios optimistas del presidente Tabaré Vázquez de que la firma de un acuerdo final era inminente.

La alternativa al endeudamiento es una nueva tanda de ajustes fiscales, adicionales a los dispuestos desde enero por el gobierno con aumentos de impuestos y opresivas tarifas de servicios públicos. Es un curso imposible dado que la capacidad contributiva ya excede todo límite razonables y cualquier ajuste adicional quebrantaría aun más las condiciones de la vida de la gente y la competitividad del sector productivo. Además de todas estas señales de peligro, Fitch Ratings señaló como factores negativos que el mercado de trabajo sigue siendo “débil”, con un desempleo que, aunque bajó algo en julio, sigue rondando cerca del 8% de la población económicamente activa y que es incierto que la inflación se mantenga dentro del rango meta oficial, por debajo del 7%. La pérdida del grado inversor sería un golpe durísimo al futuro del país, por encarecimiento del crédito y la pérdida de inversores. Es responsabilidad del gobierno enmendar a tiempo las obvias debilidades del manejo de la economía, reiteradas por las calificadoras de riesgo pero conocidas por todos.

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