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Inflación baja, recorte de tasas y el precio del dólar ¿Qué visión tiene el BCU?
El Banco Central del Uruguay (BCU), recortó esta semana la tasa de interés de referencia en 50 puntos básicos, de 9% a 8,5%. Esto tras valorar de manera positiva la permanencia de la inflación dentro del rango meta hace 10 meses y la caída gradual de las expectativas.
El presidente del BCU, Diego Labat, el vicepresidente del BCU, Washington Ribeiro y el gerente de Política Económica y Mercados del BCU, Adolfo Sarmiento participaron el jueves de una charla técnica con periodistas especializados en economía.
En esa instancia dieron su visión sobre la evolución de los precios, las expectativas de inflación, las tasas de interés y el tipo de cambio, entre otros aspectos de la coyuntura actual. Lo que sigue son algunos apuntes de esa instancia en la que participó El Observador.
Inflación y expectativas
Las autoridades transmitieron que la inflación en 3,8% interanual a marzo está en los niveles a los que apuntó la actual gestión desde el comienzo, y que los mecanismos de transmisión de la política monetaria están actuando y “mejorando” con el paso los meses. Además, destacaron que la medición de inflación subyacente (excluye frutas, verduras y combustibles) también está en el eje de 4%.
En relación a las expectativas de inflación de los distintos agentes, consideraron que si bien todavía se ubican por fuera del rango meta de entre 3% y 6% para el horizonte de 24 meses (relevante para la política monetaria), están en niveles históricamente bajos y con tendencia a la baja, que se espera continúe.
La inflación esperada por la mediana de los analistas en el horizonte de 24 meses se ubica desde hace tres meses en 6%, de acuerdo con la encuesta del BCU, todavía distante del centro del rango (4,5%). En tanto, las expectativas de los empresarios uruguayos son de 7% para el mismo horizonte.
La proyección del BCU para marzo de 2026 es de inflación de 5,5%, que se mantendría en el rango objetivo durante todo el período. Para 2024 la proyección de inflación fue corregida levemente a la baja, desde 4,9% a 4,8%.
Si bien se espera algún pequeño rebote sobre mitad de año no saldría del rango, según señalaron. También apuntaron que en caso que la inflación supere el centro del rango (4,5%) en algún momento, el banco usará la política monetaria para reencausarla.
La decisión de tasa de interés
Dólar y ¿carry-trade?
La caída que registró el dólar semanas atrás hasta tocar valores de $ 37,5 motivó que desde varios sectores de actividad se reclamara la intervención del BCU en el mercado cambiario. Esto porque se entendía que se estaban dando operaciones de carry-trade de parte de inversores extranjeros.
Esta estrategia se utiliza para ganar dinero mediante el diferencial de tasas de interés entre divisas. En este caso, consiste en vender dólares e invertir en pesos, con la expectativa de obtener una buena rentabilidad, para luego convertir el importe nuevamente a la moneda de origen.
Desde el BCU apuntaron que, si bien en las últimas semanas y tras la mejora de la nota de deuda uruguaya otorgada por la agencia Moody´s ingresaron algunos capitales al país, no lo hicieron para tomar posiciones en Letras de Regulación Monetaria incentivados por el atractivo de tasa.
En ese sentido, fuentes de mercado consultadas por El Observador indicaron que hubo capitales que entraron para comprar bonos globales de Uruguay en dólares que estaban en poder de AFAP y bancos privados, quienes luego vendieron divisas en el mercado local.
Las autoridades del banco enfatizaron en que no hay carry trade. A modo de ejemplo, mencionaron que actualmente la tenencia de letras en manos de no residentes es apenas de 3%, nivel inferior al que había en 2020, y lejos de 2014 cuando el porcentaje llegó a 25%.
El BCU se ha mantenido al margen del mercado cambiario desde el 31 de agosto de 2021 como parte de la construcción del régimen de metas de inflación. Sobre este punto, expresaron que la libre flotación del dólar refuerza la idea de que el BCU no tiene objetivos múltiples, sino uno solo, que es la inflación, y reiteraron que la libre flotación es el “mejor” régimen que puede tener un país como Uruguay.
