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Wall Street le teme a su vieja aliada: la volatilidad

La bolsa estadounidense se asombra por una violenta sucesión de subas y bajas que no muestra signos de irse

15 de diciembre de 2011 21:12 hs
El Observador | Redacción

Por  Redacción

El fondo de cobertura de US$1.000 millones de Duke Buchan III superó a las acciones estadounidenses por 46 por ciento en los 10 años que terminaron en marzo, un período que comprendió las mayores caídas del mercado bursátil desde la década de 1930.

Luego llegó la liquidación de agosto, cuando las acciones globales sufrieron su peor declinación de nueve días desde la crisis financiera de 2008. Durante cuatro días, el Índice Industrial Dow Jones alternó entre aumentos y declinaciones de más de 400 puntos, la racha más prolongada de la historia, y sus oscilaciones intradiarias han promediado el doble del nivel de los primeros siete meses del año. La semana pasada, Buchan anunció a sus clientes el cierre de su firma Hunter Global Investors LP.

“Los mercados parecen obedecer más a las últimas noticias de Europa que a las perspectivas de ganancias de una compañía”, dijo Buchan, que tiene 48 años, en una carta a inversores del 8 de diciembre. “No hemos sobrellevado bien la consiguiente volatilidad”.

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Los operadores que antes ganaban con las oscilaciones de precios se ven afectados conforme la volatilidad récord del mercado bursátil no da muestras de ceder. Los fondos de cobertura van camino a dar a conocer su segundo peor año, y administradores como John Paulson consideran que los dos años de crisis soberana de Europa y el temor respecto de la recuperación económica de los Estados Unidos perjudican las apuestas. Los fondos de inversión de los Estados Unidos se encaminan a su año más débil en dos décadas, y los principales bancos de Wall Street anunciaron su peor trimestre de banca de inversión y negociaciones desde las profundidades de la crisis financiera de 2008.

Jeffrey Kronthal, un ex ejecutivo de renta fija de Merrill Lynch Co., dijo que nunca ha visto tanta volatilidad durante un período tan prolongado en sus 33 años de carrera en operaciones.

‘Amiga de Wall Street’
“En cierta medida, la volatilidad era amiga de Wall Street, pero no así”, dijo Kronthal, uno de los administradores del fondo de cobertura de US$1.200 millones KLS Diversified Asset Management en Nueva York. “Nunca antes había visto una volatilidad tan sostenida”.

Los operadores ganaban con la volatilidad luego de acontecimientos como la quiebra en 2008 del banco de Inversión Lehman Brothers Holdings Inc. o el derrumbe en 1998 del fondo de cobertura estadounidense Long-Term Capital Management LP, cuando los mercados establecían o volvían a tendencias de mediano a largo plazo, según Cedric Kohler, jefe de asesoramiento de Fundana SA, una firma de Ginebra que asesora a clientes sobre inversión en fondos de cobertura.

No ha sido ese el caso en el segundo semestre de este año, conforme las oscilaciones del Índice de Volatilidad de la Bolsa de Opciones de Chicago, CBOE por la sigla en inglés, aumentaron a un nivel récord.

El Dow cayó 634,76 puntos el primer día luego de la reducción de la calificación estadounidense por parte de Standard Poor’s y sufrió la mayor declinación en dos años. En los tres días siguientes se recuperó 429,92 puntos, cayó 519,83 puntos y aumentó 423,37 puntos.

“Estamos en una situación en que no emerge ninguna tendencia clara”, dijo Kohler.

Buena parte de la volatilidad es producto de la crisis de deuda soberana de Europa, que comenzó hace más de dos años en Grecia y se extendió luego a Irlanda, Portugal, Italia y España. Este mes los gobernantes europeos acordaron un plan de mayor unión fiscal, sumaron 200.000 millones de euros (US$260.000 millones) a sus fondos de combate de la crisis y adelantaron al año próximo el inicio de un fondo de rescate de 500.000 millones de euros. Eso, sin embargo, no puso fin a la crisis.

‘Fatiga de volatilidad’
“La situación de aumento y disminución del riesgo ha resultado frustrante”, dijo John Brynjolfsson, que dirige el fondo de cobertura de US$700 millones Armored Wolf LLC en Aliso Viejo, California. “Fue frustrante perder el dinero que se había ganado el mismo mes”.

“En el pasado, la mayor parte de los períodos de volatilidad era relativamente breve, excepto durante el mercado pesimista de 2000-2002 en que los fondos de cobertura se vieron afectados cuando los mercados cayeron casi 50 por ciento”, dijo Mustafa Jama, máximo responsable de inversión de Morgan Stanley Alternative Investment Partners, que invierte alrededor de US$11.600 millones en fondos de cobertura en representación de clientes. “Lo que vemos ahora es un período sostenido de elevada volatilidad que resulta un gran desafío para muchos administradores de fondos de cobertura”.

La volatilidad del mercado puede aumentar a medida que disminuyen las operaciones. El volumen de negociación de acciones de los Estados Unidos ha promediado este año 7.900 millones de acciones por día, menos que los 8.520 millones diarios del año pasado y los 9.770 millones de 2009, según datos que recopiló Bloomberg.

“A los operadores les gusta la volatilidad hasta cierto punto, pero no cuando conlleva este grado de incertidumbre y falta de lógica”, dijo Andy Nybo, director de Tabb Group LLC en Nueva York, una firma consultora del sector de servicios financieros. “Yo diría que los operadores padecen una fatiga de volatilidad. Está generando reticencia a negociar”.

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